私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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