自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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