公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(s含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比hào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比suí)着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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